任何一个国家谁有货币发行权谁就拥有宏观控制的决定权,我们国家货币发行权归国家,那么胡锦涛的态度和认识就决定了宏观调控的力度和时机.现在问题就是胡锦涛的态度和认识是什么?我们可以用他的原话来概况:中国发展中的矛盾和问题世所罕见!这样一来,问题就非常严重,我们不能有任何侥幸心理!

下面是我的博客:

2008-04-21 | 不要侥幸, 巴菲特的老师就是这样破产的!

标签： 格雷厄姆  大唐电信  巴菲特 

 

 

 

昨晚,中国证监会发布<上市公司解除限售存量股份转让指导意见>,今天大盘高开210点,很多投资者认为大行情来了,也有人认为30%的反弹行情来了,接的电话最多,但我自己的看法仍然是:反弹出货, 不要侥幸, 巴菲特的老师就是这样破产的!1929年的大股灾中, 巴菲特的老师非常侥幸,其结果就是破产.那么在我们国家的此次调整,同样有这样的投资者,有一投资者,自己的资金3000万,另外借款2000万,30%的利率,他有一朋友在国资委说大唐电信(600198)会整体上市,股票价格能够上涨10倍,于是在21元全部买进,现在已经破产,并成为负资产者.

 

下面,我们看一看, 巴菲特的老师的心情:

 

在1932年寒冷的冬天，格雷厄姆写了一首小诗表达了他当时绝望得想要自杀的心情：

       

        静静的，软软的，一如轻丝般的飞雪；

        死神亲吻着孤独的人心；

        它的触摸冷如冰霜，但总比无尽的忧伤好；

        它的长夜一片漆黑，但总比不绝的悲痛强；

        那灵魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地；

        那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕；

        烦恼缠绕着它的大脑，大地是它安息的枕头；

        绝望笼罩着它的心情，泥土是它解脱的良药。

 

看一看该首小诗,显得是非常的悲惨!

 

为什么如此?我们看一看格雷厄姆的经历:

 

格雷厄姆从一个童年丧父的不幸小孩，到26岁年纪轻轻时就成为一家证券经济公司的合伙人，可以说是一位少年得志的天才。

    1923年年初，格雷厄姆离开了纽伯格-亨德森-劳伯公司，决定自立门户。他成立了格雷厄姆投资公司，资金规模为50万美元。格兰赫基金运作一年半，其投资回报率高达100%以上，远高于同期平均股价79%的上涨幅度，但由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧，1925年格兰赫基金最终不得不以解散而告终。 

    1926年1月1日，32岁的格雷厄姆成立了一个新的小投资公司本杰明·格雷厄姆继续进行投资管理。1926年至1928年间，格雷厄姆管理资金的年平均投资收益率为20.2%远远高于同期道·琼斯工业指数的上涨速度。

    由于格雷厄姆的业绩非常好，他的公司的资金规模也越来越大。3年以后，到了1929年年初，公司资金规模已从最初的40万美元上升到250万美元，上涨了6倍多，大部分资金规模增长都是投资收益，而不是客户额外投入的资金。这时格雷厄姆才35岁，他已然成了百万富翁。格雷厄姆踌躇满志，准备把公司做得更大，赚更多的钱。

    令他没想到的是，1929年9月起股市持续大跌，10月29日，星期二，道·琼斯指数单日跌幅达11.5%。这是纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，这是历史上第一个“黑色星期二”。华尔街股市彻底崩溃。道·琼斯指数于1921年从75点开始上升，1929年达到牛市最高峰381点，随后在“黑色星期二”之后的几周之内就跌到了200点以下，并于1932年达到了最低点——41点。在大跌之前，只想赚更多钱的格雷厄姆，没有意识到问题的严重性，不但没有及时撤离，反而逆市操作，结果越陷越深，最终濒临破产。在1929年1月，格雷厄姆的投资公司自豪地拥有250万美元的资金规模，但在1929年道1932年间（经济复苏之前），公司损失了70%。到了1932年年末只剩250万美元的22%的钱了。

    许多客户开始全部或部分地抽回了本金。鲍勃·马罗尼就是其中之一，他要用这笔资金偿还其他债务。当鲍勃发现自己百万美元以上的投资几乎全部亏损时，这位意志坚强的爱尔兰人也不禁泪流满面。客户们基本上把钱都撤光了，格雷厄姆没钱可管，公司濒临破产，看来只能关门了。这个时候，多亏了格雷厄姆的合伙人纽曼的老岳父艾里斯·雷斯，他看到，这两个年轻人打拼得不容易，于是决定支援他们，他从口袋里掏了5万美元，给这两个年轻人来管理，这样公司才免于破产。

    在1929年股市崩盘之后，很多股灾之前自以为很富有的人，突然发现自己快破产了，一个又一个投机失败者从证券公司的窗口跳楼自杀。股灾之前，格雷厄姆是百万富翁。股灾之后，格雷厄姆成了穷光蛋。1928年的大牛市，格雷厄姆税前收入超过60万美元，绝对是一个百万富翁。格雷厄姆过着有钱人的奢华生活，开着豪华的汽车，住着豪华的洋房。

    1929年年初的大牛市顶峰，格雷厄姆在81街和中央公园西边一幢金碧辉煌的30层公寓大厦里，租了18和19层两层复式的公寓套房，外加阳台。这两套房子共有10个房间，他自己都弄不清到底有几个浴室，靠近顶层的地方还有几个女仆的房间。房租每年高达1.1万美元，租期长达10年。开始时他雇了好几个佣人，其中一个是男管家，兼做他的个人男仆。他的男仆的职责之一是每天给他按摩一次。但股灾之后，几乎破产的格雷厄姆只好削减庞大的家庭开支，退掉了豪华的公寓，辞退了所有的仆人。他对自己变得特别抠门。原来他开着豪华汽车上班，股灾后他只坐公交车，甚至有时为了省几个小钱，宁愿多走两站路。在大牛市他大赚、大富大贵时，格雷厄姆还给母亲买了辆豪华汽车，专门雇了一名司机来开车。

    股灾大亏之后，格雷厄姆不得不卖掉了给母亲买的汽车，辞退了给母亲雇的司机。他告诉母亲：没有汽车和司机，也能活下去。

    但是格雷厄姆自己却差一点活不下去了。富人和穷人是个相对的概念——纽约的穷光蛋可能是非洲的富翁。而且对几乎所有人而言，当他失去五分之四的财富后，不管他还剩下多少钱，他都会认为这是一场灾难。格雷厄姆说：这么多的亲戚好友把他们的财富托付给我，现在他们都和我一样痛苦不堪。你们可以理解我当时那种沮丧和近乎绝望的感觉，这种感觉差点让我走上了绝路。在1932年寒冷的冬天，格雷厄姆写了一首小诗表达了他当时绝望得想要自杀的心情：

       

        静静的，软软的，一如轻丝般的飞雪；

        死神亲吻着孤独的人心；

        它的触摸冷如冰霜，但总比无尽的忧伤好；

        它的长夜一片漆黑，但总比不绝的悲痛强；

        那灵魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地；

        那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕；

        烦恼缠绕着它的大脑，大地是它安息的枕头；

        绝望笼罩着它的心情，泥土是它解脱的良药。

   

    但格雷厄姆最终挺了过来，在大跌、大悲、大后悔中深刻反思：财富的损失对我来说还不算什么，最让我感到痛苦的是，在大危机出现后我不断地自责，不断地问这是为什么，以及对大危机能不能过去没有把握。格雷厄姆凭着坚忍的勇气，汲取了教训，改变了投资策略，苦熬了5年，才把亏损弥补回来。后来又做了几年，又重新成为百万富翁。就在这次股市崩盘几乎让他倾家荡产的教训中，格雷厄姆总结出了一个永不亏损的投资秘诀，正是这个秘诀，保证了他以后投资再也没有亏损过，保证了他能够迅速赚回原来亏的钱，东山再起。

    那么这个投资秘诀是什么呢？

    第一条：永远不要亏损。

    第二条：永远不要忘记第一条。

 

 

 

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2008-04-19 | 历史的教训: 8个月时间跌去80%,8000万成为-80万!

 

市场下跌了49.74%(从2007年10月16日的6124点到2008年4月18日的3078点,下跌了3046点),现在多空两方分歧十分严重,一是以候宁为代表的空方,认为市场将到1800点,一是以水皮为代表的多方,认为市场会到10000点,另外有一部分人是非常反对候宁的1800点,其中有一人用300万与候宁对赌.现在,我们用案例和实际来予以回答:

 

一案例分析: 8个月时间跌去80%!

 

台湾加权指数从1985年7月的636点开始启动上涨，至1990年2月12日，创下了12682.41点的历史新高，涨幅高达19倍。但是，从1990年2月12日，到1990年10月12日，仅仅8个月时间，就跌到2485点，8个月时间，跌幅高达80%！多数投资者前5年的纸上富贵在这8个月化为泡影！之后，从1990年到2007年，台湾加权指数仍然未能突破1990年的最高点。

 

同时, 台湾加权指数从12682.41点到2485点很多人已经破产了.特别是, 台湾加权指数从12682.41点到7000点时,很多人开始抢反弹,越跌越买进,自己的钱用完就开始借款,利率高达30%,结果如何?肯定成为负资产者.这之中有一个人,我们是非常熟悉的,就是现在泰达荷银基金副董事长的章嘉玉,她从50万到8000万,再从8000万到负80万………

 

下面是有关她的一些对话:

 

她曾叱咤台湾证券界，三年内资产从五十万台币到八千万台币，又在1990年起台湾股市深度下跌时赚来的钱一下子赔光。几起几落，章嘉玉不但没被击垮，反而成为了运用二百多亿基金，玩转金融市场的著名理财专家。这位工作起来不把自己当作女性的荷银投资管理资深副总裁现在从台湾到上海，她说退休前要在这个充满活力和朝气的地方，为民富国强再尽一点力。 　　简历：1960年12月生于台北 　　现任　泰达荷银基金副董事长 　　荷银投资管理（亚洲）中国区总裁 　　历任　台湾怡富投信企划部经理 　　台湾光华投信总经理 　　湘财荷银董事长 　　章嘉玉感言: 　　人生是一个学习的过程，任何您将面临的挫折、困难都能够帮助您变得更成熟更圆融。面对中国璀璨的未来，让我们一起怀抱激情，志向远大，相信我们都可以有丰足的人生。 　　听表姐的话买了第一张股票 　　叶蓉(以下简称叶):您最早接触到股市是什么时候？ 　　章嘉玉(以下简称章):我是1987年吧。 　　叶:二十年前了？ 　　章:对。我常常觉得上天对我有非常巧妙的安排，我从小最讨厌数学，我从来没有想到有一天我会是在一个投资管理公司，然后还做到这样的。 　　叶:很高的管理职位？ 　　章:很高的管理职位，从来没想过。我开始是在台湾大学读图书馆学的。1987年回到台湾后，我其实是想要把我在国外学的行销用过来，我是在加州大学洛杉矶学校学行销的。开了一个服装公司，开了一个小咖啡店。很多年轻小女生小时候的梦想。 　　叶:当时结婚了吗？ 　　章:还没，然后我的表姐跟我说章嘉玉买张股票吧，现在股票赚钱。哦，会赚钱啊，股票是什么，小时候学校总是读了一点，但搞不清楚的，赚钱就买吧。我参与了股市，我用台币五十万买了人生第一张股票叫中兴纺织，还记得是11块，在这叫三枪牌。 　　从八千万台币到一无所有 　　叶:是不是因为你在股市发展得很好，一发不可收拾，然后慢慢慢慢就变成了一个专业炒股人？ 　　章:其实不是，我是被股市修理得很严重的人，我在1987年进入股市的时候，股市一千多点。然后到了1990年，站上一万点，我把所有股票都卖了。我有八千多万。 　　叶:八千多万？ 　　章:对。 　　叶:五十万到八千多万，三年时间？ 　　章:对。然后到了3月份，台湾股价指数是那时候的新高，12682点，之后就一路往下跌。叶:但是你已经出来了？章:已经出来了，对，但是你知道投资股票赚过钱的人都觉得自己很神的，都觉得自己可以掌握的，不然怎么赢嘛。所以我就从七千点开始买，那时候读很多书啊，技术分析啊，各式各样的理论，画图啊，我们就开始抢，觉得已经从一万两千多点跌到七千点了，我就从七千点开始一路往下买，投资上不是有金字塔投资法嘛，跌的越多，买的越多，我就一路买，向下摊平，摊到我自己摊平。 　　叶:赚的八千万全部又都还回去了？ 　　章:那当然，一无所有。因为你觉得你会赢嘛。所以有一段时间我是听到股票两个字大概就会翻脸的，因为我会说证券是吃人的市场，股票投资千万不可以乱碰，碰了怎么死的都搞不清楚。 　　叶:这是你当时的心态？ 　　章:是。所以我有一段时间觉得老天对我很残酷，因为很短的时间把我高高捧起，但是又重重摔下。 　　我就要看看这里面有什么鬼 　　叶:除了没借债，我觉得你还有一个幸运的地方，毕竟你手里还有个服装店，还有个咖啡馆。 　　章:通常你不专心做一项事业，交给别人打点的时候，那个事业一定也不会成功，因为它没有你的心血投入嘛。那最后的下场就是两个也都倒店关门了。 　　叶:那我觉得这是从人生的巅峰直坠谷底啊。 　　章:是是是。这是后来我为什么决定进入这个行业很重要的关键，因为我觉得我其实从小天生就挺好奇的，然后也挺不服输的。我总是想知道说，奇怪，为什么。我后来有一个很重要的体认，就说真奇怪了，这个证券市场任何一个经济发展先进的国家都必然存在，而且它不管中间的人来人往，它始终存在。 　　叶:它是在的？ 　　章:对，它不管你中间谁来谁走，更奇怪的是它越变越大。我想我那时候才30岁嘛，想搞清楚它到底搞什么鬼吧。然后后来又想想这个市场里面所有的游戏规则，你这个市场架构运用的工具、投资方法全部都是老外，就是西方世界的产物。我就想，我打不过你们，我加入你们可以吧。我搞清楚你们到底在干嘛，你们在想什么，这个市场到底会怎么发展。 　　叶:用我们这边话来讲，叫哪儿跌倒哪儿爬起来？ 　　章:嗯，所以我就想说，好，我就加入你们。所以我那时候就到台湾第一个外商证券投资顾问公司去做，叫怡富证券投资顾问公司。从小朋友开始做，我做的工作就是分析啦，行销啦，了解市场了，把国外的东西怎么样转化成让那时候的台湾投资人能够理解的东西，基金啊，投资理念啊，等等，我很庆幸我在那个时候做了这个选择。 　　“特别”先生给我特别幸运 　　叶:后来在职业当中其实还是一路当中走得很顺了，我知道你特别肯付出？ 　　章:有人说我是工作狂，我就是专一。 　　叶:和先生是什么时候开始结缘，开始一段那么好的姻缘？ 　　章:应该是2000年吧，六七年前。 　　叶:他做什么的呢？ 　　章:我的先生在退休前是做软体。 　　叶:他现在已经不做工作了，享受生活了？ 　　章:是。我觉得他是个很特别的人。 　　叶:你指的特别是什么？ 　　章:他是一个很有他自己想法的人，他也不太完全在意世俗的看法。他觉得他想要达到什么他达到了，他就会去选择他要过的生活。 　　叶:你说的他做软体是指软件工程师？ 　　章:软件工程师，他其实自己有一个软体公司。他应该在98年吧，就把软体公司的一部分的股票卖掉了，然后就休息了。 　　叶:他觉得他赚够了他足够的钱。 　　章:应该是吧。还有一个他因为工作的投入，所以有很长的时间身心觉得很疲惫。因为是他自己的公司嘛，他就想休息一下，所以就选择了把公司的一部分股份卖掉，然后就休息，后来就退休了。而且那时候他人生很重要的事情还没完成，就是他没有结婚，所以他就进入他人生的下一个阶段、重要的工程，就是去结婚。那我很幸运。（潘悦 吴莹）

 

 

 

二 实际情况:泡沫仍然严重!

 

现在,大盘从6100点调整到3080点,确实有部分股票具有投资价值,随着严厉的宏观调控和大小非解禁仍然不具有高的安全边际.但是大部分股票仍然没有投资价值,泡沫还十分严重,主要是大蓝筹和垃圾股.现在我们进行对比分析,同香港对比(以2008年4月18日星期五收盘为准):

股票名称    A股价格(RMB)   H股价格(HKD)   两地比价

中国石油       16.02          9.74           0.55

中国石化       10.43          7.19           0.62

华能国际        6.78          5.03           0.67

东北电气        3.77          1.04           0.25

北人股份        6.64          1.80           0.24

经纬纺机        5.85          2.01           0.31

 

另外,我们看一看:工商银行和汇丰控股的巨大差异.

 

股票名称      总利润            总市值

工商银行   116.08亿美元      2743.74亿美元

汇丰控股   190.43亿美元      1575.59亿美元

 

三 最后抉择:不能有任何侥幸或赌博心理!

 

通过历史案例的分析,就是8个月下跌80%,章嘉玉从8000万到负资产,以及我们实事求是的面对外部环境,就是泡沫仍然十分严重,特别大蓝筹和垃圾股票,同时, 严厉的宏观调控和大小非解禁仍然使部分具有投资价值的股票不具有高的安全边际.

可以说:形势是非常的严峻,在此我们不能带有任何的侥幸性,特别是不能有赌博心理,留着钱在还害怕什么呢?

 

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下面是2008-8-2的文章:

8月1日，胡锦涛在对外国记者招待会上，第一次用“中国发展中的矛盾和问题世所罕见”的话来形容，表明当下中国经济的困境和危机。而外围世界经济形势，则遇到了自1929年经济大萧条以来最大的危机。因此，奥运行情作为政治奥运维稳的一个特定使命是短暂的、不稳定的。一旦奥运行情结束，如果没有政府的政策托市,股市将继续进入漫漫的下行之路，直到世界和中国经济形势明朗起来为止。

世界和中国经济危机并存，给价值型投资者带来了前所未有的潜在投资机会，在世界和中国经济形势变得逐渐明朗起来之前，就先知先觉地逢低买入中国最优秀的投资标的，然后长期持有，日后将给投资者带来厚报。请价值型投资者把握好这次千载一遇的机会。

对于中期策略的实施,我们的核心问题在哪里?我们认为是:关键就是对宏观调控的把握上,说白了就是宏观调控的力度和时机的把握!

下面的文章,我认为意义非常好!

邱晓华：掌控当前经济形势的政策建议

今年以来，中国经济面对着一系列的内忧外患：一是自然灾害不断，先后出现了年初的南方地区冰雪灾害、5月12日的四川汶川大地震灾害、6月中下旬的南方局部地区洪涝灾害等，给人民群众的生命财产安全和企业的生产经营造成严重影响；二是股市的暴跌、房市的持续疲弱，使市场信心严重受挫；三是国际石油、粮食、铁矿石等产品价格持续上涨，推动了国内物价继续攀升；四是美国次贷危机影响加深、美元持续贬值、越南爆发经济金融危机、国际热钱大量流入，对国内经济金融稳定形成较大的压力；五是美、日、欧和世界经济的减缓趋势更加明显，人民币持续升值，生产成本持续上升，给出口企业带来较大的困难。这些因素，有些虽在预料之中，但演变的程度更严重，有些则是预料之外的，给中国经济的发展增添了许多新的困难。如何看待当前的经济形势？下阶段中国经济的走向如何？宏观政策又需作何调整？日益引人关注。

　　经济基本面不变，通胀向中度发展

　　总的看，今年以来的经济形势还是基本正常的，对中国经济过分悲观的看法不可取。增长速度出现一定程度的回落既是预料之中，也是难免的，但平稳较快增长的基本面不会改变，全年经济增长速度仍有可能达到10％左右；通货膨胀压力不减，通胀水平由低度向中度发展的趋势基本成局，全年居民消费价格涨幅4.8％的预期调控目标难以实现，很可能在6.5-7％之间。但影响物价上涨的国内需求因素逐步减弱，更多地是成本因素和国际输入因素的影响，因而决定了本轮通胀的平缓性、持久性，出现持续超过10％的高度通胀的可能性还不大。

　　宏观调控要注意防止两种倾向：一是，防经济过热政策力度把握过严，忽视经济周期性调整规律，一味紧缩社会需求，出现政策性减速效应过于激烈，与周期性减速效应叠加，最终伤及经济发展的基本面，以至经济增长形成较大的回落惯性，造成宏观经济过快地触及谷底；二是，防通货膨胀政策方向把握失当，忽视本轮通胀的成本性、国际性因素，一味紧缩国内银根，出现国内企业为世界性通胀吃药，生产经营环境更紧，成本上升的压力更大，最终伤及微观经济的正常发展，以至国内供给出现过大的波动，加剧国内市场供求矛盾，加大物价上涨压力。

　　防止经济出现较大减速惯性

　　展望全年发展趋势，经济仍可以保持较快的发展，出现形势逆转的可能性还不大，拉动今年经济增长10％左右的需求力量依然存在。但对不利因素要保持高度警惕：国际经济环境存在较大变数、国内自然灾害不断、涨价压力不小、经济增长有所放缓，特别是转变经济发展方式需要付出一定代价，实现稳定增长的结构性、体制性矛盾仍比较突出。

　　就国际经济环境来说，一些问题虽在预料之中，但程度更严重，情况更复杂，未来还存在不少变数。犹如存定时炸弹，随时都有可能给世界经济和中国经济带来爆炸性冲击，需要引起重视：

　　一是，次贷危机影响比预期要严重。受次贷危机影响，美国经济增长已明显减缓，欧、日经济也深受其害，发达国家经济增长整体减缓已基本成局，其对全球经济的负面影响将逐步显现。尤其对那些依赖美国经济程度较高的国家，出口形势有可能变得更为严峻。有人已做出预测，如果美国经济减缓1个百分点，世界经济可能减缓0.5个百分点左右，中国经济可能受此拖累放缓0.2~0.3个百分点。也许这种预测有点过头，但至少提醒我们，如果美国等发达国家的经济出现萧条局面，对中国的出口影响肯定是不小的。因为现在中国对美国出口已占总出口的1/5以上。今年前五个月，由于美国进口的减弱，至少影响中国出口增幅回落5个百分点。

　　二是，国际性通胀现象更加明显。石油价格持续上涨，不断冲击全球经济的神经。每桶100美元的心理关口，早在年初就已突破，目前已攀升到每桶140美元以上高位，同比涨幅超过一倍，对石油进口国形成了巨大的经济压力。与此同时，粮食、铁矿石、铜等其他资源性、基础性产品价格持续上涨，形成了较强的全球性通货膨胀的预期和压力，有可能引发全球物价的全面持续上涨。中国现在一半以上的石油需求要靠国际市场来满足，受涨价因素影响，每年要多支出数百亿美元。因而，中国经济已经越来越受到国际石油价格波动的影响。特别是未来国际石油价格走向存在变数，其潜在影响不可小视。

　　三是，美元汇率持续弱势。受美国经济疲弱和结构性失衡的影响，加上国际市场流通的美元过多，美元汇率跌势不减，对欧元、日元等主要货币的比价持续软弱，不仅使国际外汇资产出现大幅度缩水，也加剧了国际性通胀。弱势美元趋势若不能得到遏制，将严重扰乱国际金融市场，进而破坏全球经济的稳定增长。

　　四是，一些新兴经济体经济出现异动。今年以来，越南出现了股市暴跌、房市崩盘、物价大涨、汇率大贬等经济和金融问题。韩国经济的贸易逆差急剧增多、币值不稳、物价上涨等。印度经济也出现了一些异常现象，增势减弱、物价上涨。俄罗斯经济降温，物价大幅上涨。这些国家经济的变化目前虽不会对中国经济造成大的负面影响，但可能影响国际投资者的心理预期，加剧国际资本的不正常流动，给东南亚和其他一些地区国家的经济和金融造成冲击。

　　就国内经济来说，整体经济已出现减速运行态势。一季度GDP增长10.6％，二季度增速回落到10.1％左右。除了自然灾害不断外，股市、房市持续低迷，物价持续上涨，紧缩银根政策造成了相当多的中小企业面临生产经营的困难，资金链条绷得较紧，生产、投资、消费、出口等环节的增速都有所减缓。目前中国经济正处于一个十字路口，促进和制约因素并存，上行和下行力量同在，但下行的风险正在快速增加，未来的发展态势存有一定变数。

　　需要指出的是，转变发展方式正成为新时期发展的新要求，它对中国经济的长远发展是利好的，有利于摆脱资源、环境对经济发展的硬约束。但就短期来说，转变发展方式不是免费的午餐，必然要求付出一定的代价。这种代价，就是高投入、高消耗的粗放型增长受到限制，一些涉及资源、环境更多的发展领域设置的市场门槛更高，由此带来发展成本上升，短期内将影响一些领域的生产、投资，影响一些经济增长速度。因而，对可能伴生的阶段性失业加剧、消费和投资需求减弱、CPI上升、社会心态不稳等问题，也应当有足够的心理准备和物质准备，及早做好应对工作，把经济转型的代价控制在最低的限度。

　　2008年的中国经济走向将主要取决于对宏观调控政策的把握上。如果调控力度、时机把握得当，各项政策相对配套，不出现伤害微观领域基本活力的局面，我们就可以避免宏观大的波动。如果有关调控政策持续收紧，就有可能引发本轮经济周期出现过早触底的危险。

现在的关键是，在财政政策上要在稳健基础上，适当加大积极支持发展的力度；在货币政策的运用上，要在从紧基础上，适当增加灵活性，防止收缩过紧；在外贸政策上要注意保持鼓励出口政策的稳定性、连续性，适当增加激励性。要注意避免出现政策性收缩效应与经济的周期性波动效应重叠，以至放大波动效应，形成过大的经济下滑惯性。这是需要政府竭力防止的。

出现高度通胀的可能性较小

　　今年以来，市场物价持续上涨，2月份居民消费价格涨幅一度曾攀升到8.7％，引来各方面的更多关注。此后涨幅虽有所波动，但基本处于7~8％的高位运行。1~6月份，居民消费价格总水平同比上涨7.9％，表明中国的通胀水平已经由低度向中度发展，全年实现4.8％的预期目标是很困难的，但连续出现10％以上高度通胀的可能性也不大，估计全年居民消费价格涨幅在6.5~7％之间。

　　本轮通胀的特点决定了通胀的变化将会是平缓的、阶段性的、可控的，不大可能是急剧性的变化，也不会是持久性的、不可控的。本轮通胀成因表现出需求拉动、成本推动和国际输入影响的特点，是多种因素综合作用的结果，与以往不完全相同。需求拉动可能是急剧性的变化，但成本推动很可能是逐步的、渐进的，不可能是急剧性的变化；国际输入的影响可能是突发性的，但不大可能是持久性的。按照目前国内的经济社会条件，物价上涨也是可控的，即可以控制在各方面可以承受的范围，能够避免出现超过10％的高度通胀。

　　从发展趋势看，推动涨价的因素正在发生新的变化。虽然潜在涨价压力还不小，但主要不是来自国内需求膨胀的因素，涨价的压力更多的是来自于成本因素和国际输入因素。而消除这些因素的影响，客观上还需要有个过程，不可能短期内迅速见效，估计中度通胀状态还将继续维持一段时间。

　　需要特别指出的是，在治理通胀的过程中，要注意防止两种倾向：一是，缺乏国际视野，还是局限于国内问题，关起门来就通胀论通胀，忽视本轮通胀的国际性，影响国内经济的较快发展，以至出现中国为世界通胀吃药，付出过大的代价；二是，缺乏综合措施，还是局限于单纯紧缩货币政策，仅把控制需求作为主要手段，忽视财政政策和外贸政策，影响社会需求的稳定增长，以至出现微观经济发展的环境持续恶化，加大社会的成本压力，加剧供求的失衡矛盾。

　　总之，防止物价上涨过快的政策立足点，要更多地放在改善供给、优化结构、完善机制上，更多地放在减轻企业和个人负担上，而不是放在单纯的紧缩货币需求上。这就要求政府要在坚持适度从紧的货币政策的同时，更多地运用财政补贴、减免税收等手段，切实帮助企业和个人消化成本和价格上涨的压力；更多地运用富裕的外汇储备加大进口力度，通过增加国际资源来控制国内价格上涨。也就是说，要把适度从紧的货币政策与较为积极的财政政策结合好，把国内调控与国际调节结合好，把总量调控与结构优化结合好，把需求调节与供给调节结合好，把行政调控与制度改革结合好。牢牢把握住一个基本的原则，这就是防止和治理通胀，不宜以过度加剧失业矛盾为前提，不宜以牺牲经济的平稳较快增长为代价，而是要在发展中治理通胀，在增加就业中把物价涨幅控制在各方面可以承受的范围。

具体概括中期策略为:目标股票,长线布局,分批买进!

下面是人民网的文章,我本人非常同意该观点!

全球股市进入低迷期 熊市最宜布局长线投资

Blogbuffett转载自人民网

按照成熟市场的经典牛熊理论，跌幅超过20%以上，则确立牛转熊的态势。尽管这一经典理论尚不为内地多数分析人士所认可。A股半年多的跌幅，位列全球88个市场的第一位，还是不承认熊市来临和确立，这给投资者释放多么可怕的误导信息和判断。

遍眼全球市场，即使跌幅小于A股的，凡超过20%以上的，均已确立为进入熊市，也就是说全球股市进入低迷期，投资者陷入资产缩水期。

其实，普通投资者的资产在此轮熊市中遭缩水，并不能证明自身的投资犯了什么大错，而是市场太凶险。据海外报道，美国大师焦点网站近期对巴菲特、索罗斯、威廉斯、葛林柏格等55位投资大师的投资业绩进行追踪，发现即使是公认的全球投资大师，也仅有4位大师赚钱，其它大师则和普通投资者一样，均是“赤字”高挂，可见此轮熊市的杀伤力。值得提醒内地投资者的是，在普遍遭遇熊市的全球投资者面前，A股投资者损失最大。因为，A股投资者面临的市场是全球跌幅居前的。因此，熊市投资的首要法则，就是减少这些市场的投资占比。也就是不要把所有的鸡蛋放在易坠或已坠的篮子里。

经历过N次熊市的海外资者，大多建议熊市最宜布局长线投资，这可视为熊市投资的又一法则。熊市来临后，绝大数的股票暴跌，多数基金净值缩水，投资者心惊肉跳。股神巴菲特有一投资名言，别人恐惧我贪婪。有文章介绍，今年 5 月，“股神”在其公司年会上，发表了对这一名言的有趣注解，如果我持有的某只股票下跌了50%，我会对它充满期待。如果你能给我一个机会，让我所有的股票在今后几个月中都下跌50%，那我会给你一大笔钱。众所周知，巴菲特是价值投资的领袖，在熊市中价值被低估的股票，远比在牛市中多，也比在牛市中更好寻找。因此，只要股票的价值低估，或严重低估，当然在熊市中买进要比在牛市买进更便宜，赢利更大。关键是买进的股票是被低估，最好是严重低估。还是以巴菲特买过的中石油H股为例。

8年前，中石油H股的股价，长期在1.6港元/股徘徊，这与中国经济进入高速增长期，全球能源进入快速上涨期有所背离。股神慧眼相中，买入并持有不到7年，则以12港元/股售出，年化收益接近100%。实际上，中石油的股价成倍上涨，既反映了高速增长的中国经济，也反映了能源原物料的大牛市。假如，当年中石油H股已是10港元/股，还能被股神买入持有这么多年吗？回答是否定的。不然，股神则不会在去年售空了。所谓长线投资就是发现价值，让价值回归。因此，熊市来临之时，就是长线投资的开始之日。

当然，关键在于能否发现找到价值低估或被严重低估的“中石油H股”第二、第三？把A股放到全球的股市中衡量，价值型股票有多少？即使有，它的同门兄弟，H股、B股和ADR不是更便宜吗？此外，长线投资是被投资的企业，一定能长命几百岁。因为，投资者是要靠它养老的，而不是投资者给它“送终”的。以这一标准选股，选投资标的，是A股市场多还是全球市场更多呢？钱进黑石、巴克莱、富通，中国资本出海至今只见赤字，未见收益，为何仍难阻中国资本前进海外的脚步？德累斯顿收购再次进入国开行视野，这不会是“屡亏屡买”吧？是不是中国资本在利用全球熊市，像“股神”一样，在长线买入价值低估或严重低估的资产呢？

同理，假如看好一个市场，遇上熊市正是以月供方式入市的良机，这也是熊市投资的最主要操作之法。海外有人作过这样一个统计，从1997年1月1日起月供MSCI新兴市场基金，过了半年则遇亚洲金融风暴，新兴市场开始步入熊市，月供MSCI新兴市场基金初期是亏损的。由于在下跌市况中，可以以更低价格买入和累积更多的基金单位，一旦市况由熊转牛，回报则不俗。2003年后，新兴市场由熊转牛，这一月供投资（截止2008年6月30日），11年的年均收益率达14%。所以，熊市也可有所作为的。

（作者：李光一）

关于是否有恐慌,我们可以看一看如下分析:

一 胡锦涛的态度非常明确:中国发展中的矛盾和问题世所罕见! 我们可以看2008-8-3的博客.

2008-08-03 | 高瞻远瞩:中国发展中的矛盾和问题世所罕见!

近期,到外地的工地看了看,整体看我们国家的宏观经济问题非常严重.当然,我看主要是房地产的情况:(1)销售非常不理想,湘江一号一个月一套,为此公司决定将2008年的开工面积由20万调整为2万;高桥大市场,对市场不是很清楚不开盘,只规划设计不进行实际工作;还有很多盘这里不便说,情况是销售非常不好!(2)整体租金下降,浏阳河坢,142平米,3200元/平米,装修好租金1200元/月;华天新城(建行湖南省分行边),157平米,3800元/平米,装修好,租金由2005年的3600元下降到现在的2700元/月,并租的时间不到10个月,现在的情况是越来越严重.

通过实际考察,我们的结论是:(1)房地产销售不理想,将带动相关产业的倒退;(2)房地产的调整不会向二三线城市转移是谎言,现在才开始!

实体经济的情况,我们可以用8月1日，胡锦涛在对外国记者招待会上，第一次用“中国发展中的矛盾和问题世所罕见”的话来形容，表明当下中国经济的困境和危机。而外围世界经济形势，则遇到了自1929年经济大萧条以来最大的危机。因此，奥运行情作为政治奥运维稳的一个特定使命是短暂的、不稳定的。一旦奥运行情结束，如果没有政府的政策托市,股市将继续进入漫漫的下行之路，直到世界和中国经济形势明朗起来为止。

世界和中国经济危机并存，给价值型投资者带来了前所未有的潜在投资机会，在世界和中国经济形势变得逐渐明朗起来之前，就先知先觉地逢低买入中国最优秀的投资标的，然后长期持有，日后将给投资者带来厚报。请价值型投资者把握好这次千载一遇的机会。

中国发展中的矛盾和问题世所罕见,那么我们国家的股票市场最困难时没有到来!

二 最困难的时刻,在未来6个月!

2008-08-24 | 未来6个月：中国股票市场最恐慌的时刻就要到来！

一 部分股票有安全边际:主要是金融股票!招商银行在香港以3倍的PE买进永隆银行,上海政大以2倍的PE买进上海银行,我们我们的上市银行,有的还是2倍以下.具体看我的博客:

2008-08-21 | 从上海证大以每股10.31元拍得上海银行47.11万股股权所想到

标签： 宏盛科技  上海银行  股权  a股  私募基金 

    8月18日下午，上海证大投资管理有限公司（下称上海证大）以每股10.31元拍得上海银行47.11万股股权，总价值485.7万元。这家管理多支私募基金的投资公司，继2007年1月、2008年2月后，第三次竞得上海银行股权。“银行股当前市盈率较低，是相对安全的板块。”上海证大投资管理有限公司总裁朱南松告诉《财经》记者，此次竞得上海银行，表明上海证大对金融股权长期投资的策略。参与当日下午竞拍的五家机构，除了上海证大，还有一家来自深圳的私募基金以及三家江浙沪民企。知情人士表示，目前活跃于一级半市场的机构，多为私募基金。此次深沪私募竞逐上海银行股权，表明在二级市场连续破位下跌背景下，优质金融类法人股正受到越来越多机构的青睐。昨日，上海银行47.11万股股权起拍价为每股7.56元。几十轮激烈竞逐后，上海证大以每股10.31元的价格拍得。上海证大竞拍代表司先生表示，公司对上海银行的预期价位在11元左右，最终10.31元的拍价在公司预算之内。

    上海银行2007年年末，每股净资产为5.68元，基本每股收益1.13元，即本次拍价对应的PB及PE值分别为1.815倍和9.12倍。现在的股票市场如何上对于银行股票我们应该的态度如何？

    几十轮激烈竞逐，让我更加坚定看好银行业的长期发展的价值。现在股票市场的银行股票是否有具有安全边际，我的答案是：具有很高的安全边际，如果进一步利用市场的恐慌买进，则安全边际更加高，回报利润更加高。目前二级市场金融股的平均PE在12倍-15倍之间。自8月8日A股破位下跌以来，银行股表现出较强的抗跌性，没有出现其他板块再创新低的情形。 下面是具体分析：

　　据悉，此次公开拍卖的上海银行非上市流通股原由上海宏盛科技发展有限公司持有。2008年3月，ST宏盛未能向上海银行静安支行偿还约为2500万元的到期贷款及逾期利息。
　　上海市二中院于3月28日下达民事裁定书，冻结、划拨ST宏盛银行存款约2552万元及相应利息并加倍支付延迟履行期间的债务利息，承担执行期间实际支出费用。银行存款不足之数，查封、扣押或拍卖、变卖宏盛科技相应价值财产。
　　早在2007年初和今年2月，上海证大分别以每股9元、13元左右的价格两次成功竞得上海银行股权，加上此次47.11万股股权，上海证大目前共计持有上海银行1000多万股。
　　“受人民币升值背景下资产上涨趋势的影响，我们从2006年下半年起，开始将金融股权投资作为重点。”朱南松表示，与证券、保险类资产相比，银行股走势更为平缓、相对抗跌，加之上海银行正处IPO进程之中，此次投资应为相对安全之策。
　　晨星在上个月的一份私募基金报告中披露，上海证大管理的深国投*睿信1期证券投资集合资金信托、平安*证大增长二期证券投资集合资金信托两只基金产品，在成立逾一年时间里，实现了47.71%和-13.66%的回报，同时波动率在全部私募基金产品中居前。

　　上海证大1993年由在中国人民银行金融研究所硕士毕业的戴志康、朱南松等人发起设立，长期活跃于资本市场，并积极投资金融行业，目前参股西安国投、交通银行、新华人寿、上海银行、太平洋保险等金融企业。
　　上海银行1995年由遍布上海的99家城市信用社组建而成。今年6月，上海银行正式宣布启动A股上市项目。
　　目前其上市进程中，最大障碍为内部职工持股问题。上海银行2007年报显示，该行共有股东总数40159户，其中国有股东16户，法人股股东1433户，个人股东38707户，外资股东3户。该行管理层和员工持股比例高达总股本的24.28%，逾6.3亿股。

二 利用市场恐慌买进更加便宜的筹码:利用企业业绩开始下降,追步买进目标股票!看如下博客:

2008-07-07 | 中期投资策略:企业业绩好转是关键,利用恐慌买进提效益!

标签： 股票市场  中期策略  经济面  企业业绩 

从长期来看,我们中国股票市场可以概括为:伟大的投资时代,跨越万点不是梦.详细的叙述在2008-7-6的博客中,非常明确指出,很多有投资价值的股票,持有很多年以后肯定能够赚大钱,如果我们能够利用市场的非理性恐慌买进,那么安全边际就是非常高的,投资回报率也是非常理想的.但是,对于具体的中期投资策略来看:关键在于中国经济面和企业基本面的好转, 利用恐慌买进高安全边际的目标股票.

下面是华尔街日报中文网的文章,本人是非常赞同的: 

 

企业业绩转好才是提振中国股市的根本

转自2008年07月03日华尔街日报中文网

Mohammed Hadi

 

言论并不值钱，中国股市也一样廉价。

然而无论是中国政府发表的言论，还是相对较低的估值，都无法阻止中国股市进一步下挫。

那什么因素可以呢？必须有明确证据表明中国经济和企业基本面已停止恶化。

这只情况未来可能会出现，但眼下市场状况似乎并不尽如人意。

看看中国央行(People's Bank of China)最新公布的第二季度企业家问卷调查结果便一目了然。企业预计生产资料价格将上涨的比例触及大约11年以来的最高水平，而企业判断借款利率水平“偏高”的比例同样触及1997年以来的最高水平。

此外，中国央行还指出，出口订单指数已经连续三个季度下降，且明显低于2006年和2007年的同期水平。

上市公司中期业绩发布季节即将到来。如果上述调查结果在上市公司的利润前景及业绩增长预期中得到体现，那么那些价格低廉的中国股票可能看起来就不那么便宜了。

除此之外，还有其他因素值得市场担忧。

广告雷曼兄弟(Lehman Brothers)的策略师孙明春指出，尽管原材料成本上涨侵蚀企业利润，但由于目前的产能过剩，企业可能很难将成本转嫁出去。

持悲观看法的市场人士自从对西方国家需求放缓的担忧初次显现时就一直警告这种状况可能发生，即新投资的工业产能投产之时，将正好遭遇市场需求出现下降。

孙明春认为，今年下半年企业利润将逐渐恶化，原因是出口及消费疲软将导致企业的投资意愿下降，并导致更多生产能力过剩的问题浮出水面。

这对投资者信心产生了极大冲击。上证综合指数已几乎完全回吐了2007年的惊人涨幅，仅今年上半年的累计跌幅就已达到48%。

当然，新华社周三发表的评论就是旨在消除这些担忧。

新华社表示，当前，中国经济发展总体向好的基本面没有改变，“形势比预料的要好”；在这一情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。

确实可以。

但根据以往的经验，中国投资者很可能会等到股市出现好转的证据之后才会重新入市。

与此同时，中国的交易员们认为中国的股价已经很便宜了。的确，上证综合指数的市盈率目前在17倍左右。在上海上市的一些蓝筹股的市盈率可能更低，这些公司在香港上市的H股也同样如此。

不过，股价较为便宜的论调确实为企业业绩预期增添了不少信心。

但投资者目前已逐渐开始认识到市场的实际状况了。

就在不久以前，上海的交易员们还照例预计中国政府将推出救市举措，以阻止股市大幅下挫。中国政府确实推出了一些举措，如降低股票交易印花税以及对某些投资者出售股票加以限制，但这些措施却未能取得多大成效。

这并没有改变市场对中国政府可能推出更多救市举措的预期，市场依然期盼抛盘终有一天会结束。

然而就在新华社周三发表评论之后，上证综合指数收盘只是微幅走高。

华泰证券(Huatai Securities)分析师陈金仁向道琼斯)表示，尽管政府试图通过公共舆论提振市场，但投资者仍对企业利润、经济增长的下滑风险以及油价高企感到担忧。

只有更为务实的态度，即投资者了解到企业的真实状况，才是股市走好的根本所在。

（编者按：本文作者2003年加入道琼斯通讯社，最近的报导以美国股市和期权市场为主。在加盟道琼斯之前，他曾供职于纽约一家投资金融服务企业的对冲基金公司，在那里做了三年的金融分析师。）

　　

现在,国内很多投资者非常恐慌,关键原因就是担心房地产市场大幅度下跌,从而引发相关行业的衰退.到底咋看,我们听一听万科的声音,下面是郁亮的看法:

各位同事：

　　时光荏苒，2008年不觉已进入8月。对2008，我们曾经有过太多美好的憧憬；而在这一年中，我们也确实经历了太多难忘的事情。但二者之间，却存在着巨大的不同。观望气氛的浓厚、成交量的萎缩、业界对行业前景的悲观预期——这一切，与2006、2007形成了强烈的反差。

　　而这一年中，外界对我们的评价、还有我们珍惜的一些关系，也发生了一些我们不愿看到的变化。住房市场的波动，使得一些客户与我们的关系一时显得紧张。股市的惨淡，一点点侵蚀着投资者的心境，也考验着多年风雨同舟中积累下来、来之不易的理解与信任。在公众舆论层面，一些误解需要时间去慢慢消除，在这段时间里舆论的不理解和不认同，将是我们、甚至所有亲近我们的人必须去面对的现实。

　　憧憬与现实的落差、昨天与今天的落差、渴望认同与遭受误解的落差，骤然横亘在万科人的面前。任何一位同事，尤其是那些怀着美好追求和强烈自豪感刚刚加入万科的年青同事，如果因此而产生焦虑或困惑，是完全可以理解的。我要向每一位感到焦虑或困惑的同事表示感谢，因为在这些情绪的背后，是你们强烈的责任感，和对万科的热爱。

　　我们面对的究竟是怎样的形势？我们应该和能够做出哪些行动？请允许我借这个机会和大家分享一些看法。

　　外部环境的变化对于企业经营来说非常重要，而房地产更是一个与宏观经济紧密相关的行业。但如果只是简单地感受这种变化，则反而可能因暂时的表象而干扰对规律的把握，反而可能在情绪的左右下动摇信念，反而可能将外部变化作为托词而错失行动的机会。

　　住宅行业经营环境的变化，并不是从今天才开始。在过去的几年中，万科在很多问题上表现出与众不同的视角和结论，而事后验证的结果，是证实了万科在前瞻能力上具有的优势。我们在2004-2005年调控风雨刚刚降临时明确提出“调控对优秀企业无论长期还是短期都是利好”，并在行业普遍傍徨的情况下将2006-2008年设定为万科的高速增长期；而在2007年市场一片亢奋、行业高歌猛进的背景下，我们率先对过热隐忧的存在提出了预警，率先做出了“行业需要且必然进入一个理性回归的调整期”的判断。

　　因此，行业目前正在经历的调整，对于万科来说绝非猝不及防的突发事件，不过说明我们之前的预测终于成为现实。在这种情况下，我们没有理由怀疑、更没有理由放弃我们一贯的逻辑。

　　我们没有理由怀疑，中国住宅行业的未来前景依然美好，依然值得期待。决定这个行业未来发展趋势的深层因素，并未发生任何根本性的改变。中国住宅行业在可见的未来，依然还是一个年青的、充满希望和前景的朝阳行业。作为一个年青的行业，在它的成熟过程中，阶段性的调整本来在所难免。这种调整过去曾经发生过，现在正在发生，未来也仍有发生的可能。但无论是过去、现在还是未来的调整，都并不会改变行业整体的发展趋势，也不会改变优秀企业成长的空间。

　　而短期来看，调整期内存在着诸多的不确定性。并不是所有的事情，都可以做出精确的预测。但这些并不是那么重要，我们并不需要对每件事情都作出精确预测后才能决定自己究竟应该做什么。因为，在这些不确定性的背后，依然存在足够多可以把握的事实和规律，足以让我们做出恰当的判断和选择。

　　我们能够分析出，中国住宅过去、现在和未来的基本供求关系。因此能够判断，中国的不动产价格并没有长期深幅下跌的空间。

我们能够判断，行业资金紧张的局面在数年内不会改变，行业调整将更加强化这一特征，调整期内住宅施工和土地购置减少已经成为必然。而这将带来两个方面的影响。一方面，这将深刻影响短期和中期的未来住宅供应，决定了价格调整结束的最后期限。另一方面，这将带来土地市场的机会。而调整发生得越剧烈，它的这两方面影响也就将越加强烈。

　　我们能够判断，万科可以非常安全地渡过本次调整。在2007年行业普遍亢奋的氛围中，是我们率先提出“公司应更为重视经营的稳健性和财务的安全性”。当行业进入调整期时，我们是仓位最轻的大型上市企业之一。目前我们手持的现金，超过一年内应该偿付的借款总和。我们在获取资金支持上，拥有相当明显的优势。

　　我们能够判断，尽管当前我们在客户关系和公众舆论层面遭遇压力，但我们有机会进行修复，甚至我们能够将这种压力转化为自我完善的动力。

　　所以，我们不必以悲观的眼光来看待市场环境的变化，不必以悲观的心境来面对调整的到来。调整必然要经历一段时间，在这段时间里万科的增长可能会暂时减速，但对此我们需要更加冷静的长期视角——调整其实并不可怕，它带来的可能是机会；但与此相对应的是，值得警惕的，可能恰好是之前短暂的过度繁荣。

　　当行业处于牛市状态时，企业对专业能力的追求、发奋图强的斗志很容易出现松懈。当天上开始掉馅饼的时候，我们很容易荒废耕作的技巧，甚至可能失去辛勤耕作的动力。而当牛市结束的时候，并不是所有企业都能在瞬间恢复到最初的状态。

　　各位同事，我们需要对自己在牛市中的行为进行反思。当看上去任何房屋都可以顺利售出的时候，当房价上升使赚钱变得越来越“容易”的时候，我们是否还孜孜以求地执着于研究客户需求，不断改善产品、服务的品质，以提升我们的竞争能力？我们是否还一如既往地保持着对“街对面对手”的关注，是否还始终在密切跟踪业内的优秀同行，从他们身上不断挖掘值得我们学习的特长？我们是否做到了尽可能精打细算，最合理地分配成本、控制费用，以实现股东利益的最大化？我们是否还在竭尽全力分析市场、寻找最有效率的销售渠道和方式？我们在项目发展上，是否充分考虑到了市场可能的风险，以及尽可能地选择了最优质的土地？

　　正如王石 (王石博客|王石新闻) 主席在不久前一次会议中指出的那样，我们应该感谢宏观调控，感谢这一次市场调整的到来。调整给我们带来的第一个机会，其实是让我们冷静下来进行反思和自我完善的机会。

　　各位同事，现在是至少最近几年以来，万科最需要你们奉献智慧的时候，也是最能体现你们才华的时候。曾经有一位赏识万科的老朋友说过，万科的“可怕之处”，在于“万科有一群思考的脑袋”。现在是体现万科这一特质的时候了。我非常希望各位同事能够撇除一切顾虑，打破职位、专业的藩篱，用最挑剔的眼光，从内部寻找万科的不足。包括我在内的所有管理层成员，也随时期待和欢迎各位以任何你们方便的形式，向我们传递你们的声音，传递你们思考的结果。

　　各位同事，历史已经反复证明，没有任何伟大企业的道路是一帆风顺的。而它们之所以能成为伟大企业，正因为它们从不因挫折而气馁，从不害怕直面自身的不足；它们将挫折作为激发斗志的契机，将失误作为自我完善的教材，从而使每一次的挫折甚至失误变成了一种财富。

　　此刻，扣人心弦的奥运赛程正在进行中。在奥运英雄的故事中，我们能看到鲜花、赞誉、激动和喜悦，但同样能看到际遇的起伏，成功路上的坎坷，以及命运的偶然，能看到在巨大落差面前、在冰与火的煎熬面前，不屈不挠的强者信念。

　　对于许多奥运选手来说，为了一次东山再起，他们需要默默付出四年的汗水。相对来说，我们要幸运得多，我们几乎每一天都有重新证明自己的机会。

　　各位同事，中国企业正在逐步登上世界舞台，这是另一个场地的巅峰竞技。而万科的征途，才刚刚真正开始。

　　各位同事，在这场任重道远的竞技过程中，我非常荣幸能够有你们这样优秀的队友。胜利和桂冠属于那些最具有勇气和决心的人们，我热切地期望能够看到你们不倦的斗志，与你们相互鼓舞，共同谱写满怀激情、属于全体万科人的未来篇章。

本人观点:从长期看,我们伟大的祖国进入了伟大的投资时代,大盘跨越万点并不是梦!(详细请见2008-8-26号博客).对于该观点很多投资者是不认同的,那么我们看一看世界大师是如何看的?选择谁最具有代表性,我看一是世界富豪第一的巴菲特,第二就是亚洲首富李嘉城,这两位资产世界第一和亚洲第一,另外也是非常有名的投资大师.

一 世界首富巴菲特.

在浓烈的北京奥运氛围中，“股神”沃伦·巴菲特22日在接受美国CNBC电视台采访时，再三谈到对中国行情的看好。

巴菲特透露，不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票，但是遭到拒绝。巴菲特没有透露这只股票的名称和行业，但肯定地说，“这是一笔非常棒的交易，在环境适合的时候，你会看到我们在那里大规模投资。”

他特别提到因为目前中国的外资政策限制，还不能在中国内地随意购买股票。此前，巴菲特也是5亿美元入股中石油，获利35亿美元后，潇洒抽身。

这次采访是CNBC的“SQUAWKBOX”栏目8月22日在伯克希尔·哈撒韦公司（BerkshireHathaway）的总部所在地奥马哈进行的，采访持续了3个小时。

不担心中国前景

谈到在中国的投资前景，巴菲特提到，他的Iscar大连公司开业差不多一年了，工程进展迅速。“但我更喜欢购买证券，及购买我喜欢的公司，两件事情我都可能做。如果我们在未来几年在那里无所作为，我会很惊讶。”巴菲特说。

2007年，巴菲特带领他所投资的以色列切割刀具公司Iscar在大连投资了2785万美元，用以开设大连公司，目标是成为亚洲最大的宇航及汽车工业专用刀具生产基地。

很多经济学家担心，中国随着全球经济增长减慢，发展速度也会放缓。但巴菲特丝毫没有这样的担忧，认为中国的经济会发展得不错。

巴菲特认为未来10年、20年内，中国和印度将在现在的基础上取得长足的发展。“所以，我真的不是非常担心它们未来的发展是否将会遇到突然的干扰或其他，我也无法预测。如果我能预测，我仍然希望能以适当的价格，在适当的时候收购一些好的企业。”

“谁知道中国经济是否会过热、通胀严重或其他什么问题？”巴菲特强调他不担心不重要和不可知的事情。中国和美国一样，未来半年或一年发生什么真的并不重要，关键是未来10年会发生什么。

“我们要让事情变好，而事实是，中国会做得更好。因为他们起步较低，但是在过去的20年学到了大量的商业智慧，以及如何释放人的潜能。后面这一点美国较早前就学会了，但中国正在非常非常快速地掌握。”他说。

奥运期间，他并没有来到中国，而是守在电视机前，听别人解说赛况。谈到奥运，巴菲特说：“在奥运会之前我就相信中国，而且他们也的确呈现了一场精彩绝伦的奥运盛会。他们有一群非常非常聪明的人，他们十分认真地要办一届精彩盛会，他们必将完成任务。”

记者问他，既然如此看好中国的情景，是否也在考虑现阶段有必要尝试学习普通话了。巴菲特幽默地说：“不，不，我甚至不会去尝试吃中国菜。如果我不能在中国找到个麦当劳解决问题，我就很麻烦了。”

华尔街成“裸泳者的海滩”

在这场对巴菲特的采访前夜，一部名为《I.O.U.S.A.》的纪录片在全美公映。影片提醒美国人，如果美国联邦政府背负的53万亿美元债务继续“滚雪球”，一场经济灾难将会降临美国。

这部纪录片由黑石创始人皮特·彼得森投资拍摄，巴菲特在其中接受了访谈。纪录片片名由I.O.U.和U.S.A.两节叠加而成，前一节I.O.U.系英文“我欠你”发音简写，意为“借据”；后一节U.S.A.系“美利坚合众国”缩写，特指美国联邦政府。

在接受CNBC采访时，巴菲特说，他并不同意影片中的很多结论，但他赞同在大选之前来考虑这些问题。

“我曾说过只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳。”巴菲特说，“好了，现在我们看到华尔街简直成了各式各样裸泳者的海滩。”

美国的次贷危机随着今年6月、7月的房屋抵押贷款重构越来越深，并且有进一步蔓延到信用卡领域的可能。巴菲特认为，这场危机正在变得更长和更深，但谁也不知道什么时候会好转。“从现在起未来5年美国经济可能会好一些，但最近5个月不一定。”

次贷危机的余波将继续给金融业和整个经济带来困难。他说，他本人领导的投资公司伯克希尔·哈撒韦公司的房产开发业务也因面临融资问题而进程放缓。

谈及“两房”时，巴菲特表示，房利美和房地美两家住房抵押贷款融资大户因为太大而不会轻易破产，但这并不意味着这两家公司的股票持有者能保住收益。他预言，鉴于房利美和房地美存在的问题正在不断加剧，联邦政府最终将不得不出手援助。

“房地美曾宣称是稳定的，房利美曾说他们每年利润将增加15%。”巴菲特说，“任何大型金融机构如果这样告诉你们，那他们一定是想欺骗你（givingyoualineofbaloney）。”

巴菲特还抨击了政府对于房利美和房地美的监管。“1992年国会专门成立了OFHEO，用来监管房利美和房地美。这个拥有200名员工和每年8000万美元预算的机构，每年写100页的报告来说这两个公司是如何的好。但当事情爆发后，他们写了340～350页的报告来检查哪里出了问题，他们抱怨管理层，抱怨主管、审计机构，但他们就是不说自己的问题。”

另外，巴菲特还认为，未来将会有更多的银行破产，尤其是那些深陷房地产领域的银行。不过，联邦储蓄保险公司可为银行储户提供存款保险将防止银行出现挤兑。

在谈到投资方面时，巴菲特指出，从另一个角度看，美国经济目前的困境为投资者创造了更好的投资机会，因为美国公司和企业的股票比一年前“更具吸引力”。

巴菲特在访谈中还称，已有人邀请伯克希尔·哈撒韦做大规模交易。还有更多人恳请伯克希尔·哈撒韦收购困境中的企业。巴菲特称其最近数月增持了美国运通或富国银行股份，但未指明是哪一家。

二 亚洲首富李嘉城

    中新网8月22日电 据香港文汇报报道，摩根大通的“千亿救市”论令香港和内地股市两日内风云变色。消息因未获官方回应，受到财经界的质疑。香港长和系主席李嘉诚21日在业绩记者会上指出，未曾听闻过中央会出手救市，如果有人以此消息炒作股市，即使赚钱实属“罪过、罪过”，并称依靠政府救市不切实际。

　李嘉诚又强调，即使有4000亿元资金救市，相对上海、深圳、香港股票市场总市值，数目也不大。他说自己“不是要作出任何批评，只是凭良心讲话”，并告诫“投资者在现时市况要量力而为”。

　　李嘉诚提醒投资者，目前通胀问题以至美国信贷危机仍然存在，次按风暴仍未清除，银行业上半年仍为相关次按投资作拨备，股市投资者由目前至明年期间要非常小心。“正如前日若投资者趁股市大幅反弹卖出股票便着数，但若在此反弹时买入股票便亏底。”

　　展望下半年，李嘉诚预计，环球经济情况将继续趋向不稳定，信贷危机持续及通胀压力，将继续困扰多个主要经济体系，近期油价及金价下调可能反映增长放缓风险正在上升，美国经济疲弱影响所及，内地经济短期也略有减缓迹象，但其经济基调强厚，发展潜力无限，长远经济前景将保持正面及乐观。

　　至于香港经济方面，李嘉诚说，现时香港经济情况仍未到最坏时刻，但相信香港有背靠祖国内地13亿人口市场的优势，即使到了最坏时刻，香港环境相较其它西方国家或地区的好。

　　目前环球经济受美国次按及地产等经济问题严重拖累，已影响至欧洲、英国甚至日本。香港与外围经济有紧密联系，也较易受到内地股市及经济起伏所影响，但李嘉诚相信中国市场仍具有很大潜力，内地每年经济增长超过8%，属全球最高增幅之一，令香港有所得益，内地及香港受次按影响会最少。

　　李嘉诚指目前香港地产发展商负债并不高，有别以往危机周期内的高负债水平，再加上现时香港土地供应较少，通胀水平高令负利率情况出现，若楼市稳定，其它问题都较易解决。

今天,我们主要说长期战略思考,奥运会刚刚闭幕,非常能够体现我们国家的中央领导人掌控国家的能力非常强,可以说我们生活在一个伟大的时代,更加是一个伟大的投资时代!另外,推动我们国家宏观经济增长的根本原因没有改变,城市化进程和世界产业的转移仍然在不停推进.

关于具体的思考在我2008-7-6号的博客中,如下:

长期战略思考:伟大的投资时代,跨越万点不是梦!

去了一趟浏阳大围山,让我感到一种恐怖笼罩在中国股票市场的上空,主要归纳如下:(1)中国宏观经济必须为中国改革开放30年的发展付出巨大代价,沿海地区30%的工厂破产,40%的工厂外到越南等国家,其他日子也非常困难;(2)中国的领导人掌控中国经济的能力值得怀疑,物价大幅度上涨,民不安也不能住,雪灾地震藏乱就是先兆…….

以上是两种主要观点, 面对后市，市场各方分歧非常大，恐怖、乐观、困惑、迷惘、期待种种情绪都有,中国股票市场何去何从，必须做出明确无误的战略思考才能够取得卓越的投资业绩,本人的观点概括如下: 伟大的投资时代,跨越万点不是梦!

 一 城市化工业化进程为中国国民经济的发展提供了坚实的基础,我们伟大的祖国稳定和平是未来20年的主基调,虽然有很多不和谐的声音,但发展的步伐是一步一步朝我们国家发展有利,可以说“21世纪将是中国世纪”.

我们现正处在50年、100年才出现的一次历史性变动的经济大循环机遇之中，从历史来看，1750年到1810年的时候，也就是是瓦特发明蒸汽机以后，大概每50年左右相继出现了钢铁业、棉花业、汽车业、电脑业等黄金行业。电脑业在1950年代出现，当时股票市场出现了大涨。美国有非常多的电脑公司，有全世界最好的品牌，人们手上所用的电脑都是戴尔、英特尔等，这些相应的上市公司的股票在当时涨幅惊人！这个是在大循环出现的时候才会来，才会出现。

“21世纪将是中国世纪”。世界重心正在向中国这个巨型国家倾斜，国际舆论也趋向认同，二、三十年内外，中国将崛起成为唯一一个超过美国经济体的国家，届时，中国将出现过去200年以来最重要的一次结构性大变革。13亿人的经济体，以年均10％的经济速率发展和膨胀，无论从必需品消费、耐用品消费，到最后全民皆股、全民私房，全世界再也找不到一个有着13亿人口这么大的巨型需求。巨型需求将呼唤世界最伟大的中国企业。一个坚定的结论是：股票和不动产仍将无视景气好坏继续涨升。在未来十年我们将看到股指升破万点，甚至两万点的前景。没有一个多头市场是风平浪静的。一个好的投资者，一个可以真正赚大钱的人要看这个结构性多头改变，如果不能改变，这仍然是你赚钱最好机会。千万不要在这个一辈子只能遇到的绝无仅有的大机遇面前离开股票市场。

二 6124点以来的崩溃,与美国的1929年大崩盘有本质的区别,我们国家的宏观经济的刚性需求仍然非常强大和发展潜力,此次下跌是对998点到6124点暴涨的修正,这是好事情,如果国家开始建立完整的监管体系,那么让老百姓拥有资产性收入不是梦,跨越万点更不是梦!

当股指处在“高处不胜寒”的6000点位以上，你需要是害怕；而现在，当股指已处在2600点位时，投资人应开始抱持贪婪的投资心态。当然, 开始抱持贪婪的投资心态,不是马上就满仓买进股票,而是从思想上要有一战略准备,因为接下来就是一场历史性的好战役,必须从投资理念和资源配备为此而集中.在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪。能否把握这个千载难逢的良机，就得靠平常的努力与身心的磨炼。在下重大投资决断时，我们需要的是直觉，这个直觉并非来自天赋，而是来自无数次所累积的经验。

三 现在是6124点下跌以来的中途,我们可以说2695点不是底部,垃圾股和部分大蓝筹还有很大的下跌,部分股票有投资价值,我们可以利用市场的非理性恐慌买进高安全边际,因为在下跌的后期很多价值成长性股票已开始上涨.

先,我们非常反对现在就是市场底部的说法,其中的代表就是以静态市盈率来评价的,下面是澳大利亚的程超泽教授文章,本人是不支持的:

Wind资讯的数据显示，目前上证指数静态市盈率约为23.1倍，不考虑其他因素，这一水平已接近2006年5月初1500点水平。静态市盈率以截止日的股价除以上一年度的每股收益计算。

上证指数的整体静态市盈率曲线显示，在2005年上半年，上证指数的市盈率在20～22倍水平，在当年6月的998点附近，市盈率最低达到约17倍。随着2006年开始的牛市，公司股价的走高也逐步推高了市盈率水平。从2006年开始，上证指数的市盈率水平突破20倍，之后一路走高，不断突破30倍，40倍……在2007年10月份，最高达到了72倍附近。之后，指数跳水，市盈率水平也急速下滑，直到目前的23.1倍。

和近3年的历史比较看，上证指数23.1倍的市盈率水平和2006年4月底5月初的水平最为接近，当时上证指数为1500点附近。而在“熊末牛初”的整个2005年，当年的沪指市盈率水平在17～22倍之间波动。

数据显示，沪深300指数的静态市盈率目前为21.85倍，和2006年9月份水平最为接近。沪深300指数最新为2795点，在2006年9月份时约在1350点。

据统计，目前A股市场已有50余只个股市盈率跌破10倍，而其中亦不乏以往基金扎堆重仓的绩优股。其中，中国远洋、中国重汽、潍柴动力、太钢不锈、赣粤高速、驰宏锌锗、莱钢股份、南钢股份、中金岭南、辽宁成大、中集集团等从P/E角度看已具有投资价值。

此外，A股的市盈率水平和部分境外成熟市场接近接轨。上证指数和沪深300指数市盈率分别为23.1和21.85倍，Bloomberg显示，美国标普500指数市盈率最新为22.21倍。

独立经济学家的观点与本人观点相同,详细见下:

谢国忠：退出债市，央行资金应流向股市

谢国忠：西方央行反通胀措施难以兑现，目前债券价格仍由被迫购债的各央行支撑

　　【背景】7月3日，欧洲央行宣布上调基准利率25个基点至4.25％，但加息过后欧洲央行行长特里谢的讲话，令市场极度意外，并助推欧元下跌近100个基点。
　　此次议息会议结果公布后，特里谢并未使用诸如“增加警惕”或“高度警惕”的字眼。与上次讲话相比，原本的加息倾向转变为中性的判断，特里谢还表示，“今日的加息决定将帮助实现物价稳定目标。”
　　虽然讲话中并未出现明显的趋势性字眼，但鉴于特里谢之前的强硬态度，本次讲话实际上暗示，欧洲央行利率政策已经趋于软化。
　　此前，欧元区6月消费者价格指数创下4.0％的历史新高，远远高于欧洲央行定下的2％的控制目标，7月2日，美国能源部原油库存意外减少198万桶的消息，刺激活跃期原油期货价格突破144美元/桶，通胀压力继续影响市场情绪。

　　本刊特约经济学家谢国忠认为，各大央行打击通胀的严厉措辞旨在吓走投机者，压低油价，进而缓解通胀压力，并没有准备以牺牲经济增长为代价。目前债券价格由各被迫购债的央行支撑，定价并不合理，危机过后债市调整，央行应抢先出手这一危险资产。中国更应抢占先机，先走一步。
　　谢国忠认为目前全球已进入滞胀期，各央行需接受经济衰退，才能有效反通胀。但各央行言论仍是模棱两可，在严厉打击通胀的同时，并未表示要牺牲经济增长。基于对央行行长们的判断，他认为，反通胀措施是雷声大、雨点小。行长们仍旧相信，通过巧妙的姿态能够吓跑原油投机者，维持宽松的货币政策，以刺激经济增长。但这些所谓“巧妙的姿态”撞上了一堵墙，即控制大量他人财富的投机者，这些人认为央行只不过是虚张声势，于是进一步推高油价。
　　谢国忠指出，滞胀是投资者在2008年和2009年要考虑的最重要因素。投资者应谨慎思考资产在滞胀环境下的定价。目前的债券市场是被错误定价的市场。尽管2008年处于熊市，债券市场总体上仍是被高估的。
　　全球央行是美国国债的主要买家，但都是被迫买入者。各国央行的资金来源于贸易盈余和资本流入，二者均受美国货币政策影响。当美联储实行扩张性货币政策时，各国央行都会有源源不断的美元流入，为避免货币升值，央行只能被迫增加外汇储备。为保证流动性与安全性，它们通常会选择美国国债。从这个角度讲，美国国债定价可能并不合理，没有反映经济基本面。
　　他估计2009年末金融危机过去后，通胀保值债券的定价将回落至正常水平。因此，各央行都在持有一份危险资产，它们不可能做到全身而退，且不引发债券价格的暴跌。第一个抛售债券的央行将会获利。中国的外汇储备主要来源于电子、服装、鞋类、家具等劳动密集型行业，都是工人们的血汗换来的，中国不能接受 1.7万亿美元外汇储备中一分一厘的浪费，应尽可能抢先抛售债券。
　　谢国忠还提醒说，退出债市，央行资金应流向股市，最好的办法可能是通过指数基金或是代理人买进股指。如果央行在未来12个月内入市，短期会有损失，但长期仍会盈利。考虑到央行的资金规模庞大，它们也不能等到市场好转时买进，否则庞大的资金量将推高股价，在高位买进的股票将导致它们遭受损失。
　　他认为，股票在滞胀时期可能表现不佳。但股票的价值不会像债券一样随着通胀而出现缩水。只要滞胀结束，全球股市必将表现良好，重返高位。20世纪80年代的牛市，很大程度上就是受惠于70年代滞胀时期的股价低估。■

房地产价格的下跌和没有成交量，带动相关行业的衰退，引发企业利润全面下降，中国股票市场最恐慌的时刻就要到来！除了房地产外，还有汽车的销售业也是连续5个月下降，因为，此次经济周期增长的强大推动力就是房地产和汽车。

下面是有关深圳房地产8月21日成交点评：

8月21日，深圳楼市成交量延续昨日的低点，创下了历史新低，单日成交只有5套均价8030元，全市仅福田、龙岗两地有成交，福田成交一套36平方米公寓，成交均价为7142元，龙岗成交4套，均价为8118元。

牛刀随后与深圳多位业内人士共同寻找原因，从表象上找不出直接理由。但是，从昨天的成交仅47套来看，已经暴露了崩盘的迹象。牛刀曾经吁请开发商，哪怕是亏本也要出售，但是没有得到响应。从目前情况来看，买卖双方的胶着状态已经突破，买方决不肯轻易出手，一直在期待房价大跌。

昨日，深圳市国土局报告说：报告显示，２００８年上半年深圳房地产市场的综合景气指数为１９７９．７，比２００７年下跌了３．９％。这是自２００５年以来全市房地产市场综合景气指数首次下跌，说明随着房地产市场观望气氛的浓重，房地产市场交易量受到了影响，市场逐步回归理性。

市场层面也反映出，深圳许多大的开发商正在纷纷降价，可惜的是营销思路还是处在卖方市场时期。深万科万科城预存一万送十万，第五园加一元送全屋精装修广告已经推出，实质上就是一次大规模的探底。应该说，万科这样做是有气派的，与其耗下去，不如直接找到底部，激活市场，这样深圳楼市还有救。

深圳是市场化程度比较高的城市，市场问题，应该通过市场的方式得到解决。我们期待着市场的努力，让楼市重回健康的轨道。但是，目前的价位是肯定过高，降到什么地步能够放大成交量，我相信市场将很快给出一个答案。

    中国经济从那个时候开始的起飞，方方面面已被很多研究机构详细分析。但有一些细节当时可能并没有被大家重视：首先是发展的速度比预期的要快，形象的说，中国这次经济起飞是以基础建设和盖房子为代表的，房子本来预计要盖十年的，现在六年盖完了；其次是以石油为代表的资源约束，中国是进口国，这些资源涨了，加重了我们的负担。所以，政府要做的事就很容易理解了：首先要把经济增长速度降下来，这一方面可以降低资源价格，减少中国发展的成本，另一方面，也让中国经济在内需培养好之前不至于停顿，因为这种停顿对国家而言是灾难性的。其次要进行结构调整，因为中国这样的大国，经济持续增长的未来必定在内需，GDP单位能耗，单位资源消耗量一定得往下走。美国的基金经理从大宗商品牛市的第一天起就盯着中国的投资增长速度，如果中国投资增长的速度已经过了高点，那么从战略上看，中国经济最快增长的那一段可能已经过去了，股市最好的时候也已经过去了，上游最好的投资时机也可能同样过去了。就像上文对奥运的印象一样，股市接下来很可能也有三个特点：首先表现可能比预期的要好，因为基础建设还没完，而内需却可能会加快；二是股市及企业增长的质量会提升，更持续、更着眼于企业自身的竞争优势；最后结构调整是核心，消费、服务、新兴行业、国家主导投资及有核心优势的企业可能有更好的未来。